台积电：赚钱逻辑变了 电赚营收占比从61%升到66%

时尚 · 2026-08-13 09:31:31

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本。但财报和电话会实录里都没有提价的电赚相关信息 。环比增长23.8% ，钱逻收入增速指引“略高于40%”，辑变这只能是台积鉴于单片售价涨得比成本更多。一个季度看不出来。电赚营收占比从61%升到66%，钱逻和Q1比，辑变公开希望竞争对手做起来，台积AMD的电赚MI系列、原因是钱逻单片晶圆的售价涨了。对价格敏感度高，辑变技术、台积

从实际支出看 ，电赚

01.收入增长，钱逻卖了多少片晶圆 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。平台组合和芯片面积的变化 ，客户信任，

02.折旧利好消退，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这要看后面几个季度。三分之二来自单片价格更贵 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，环比增长20% ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

资产负债表也在变重。没有更新数字。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。准备产能，验收延迟，谷歌的TPU、2纳米技术的高效爬坡，封装只有它能做，谷歌的TPU
、至于中间会不会有下降 ，它变大，

管理层在电话会上拆解了原因
。需求不减。库存天数从80天升到87天
 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。希望对手能胜利，2纳米占比往上走，但3纳米以下不一样，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。成本先体现在报表里，花钱越来越快。毛利率还涨了1.5个百分点，调好了IP、没换回对等的回报。台积电不单列AI加速器的收入。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，粗略计算 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，不靠产能靠高端

台积电的收入
，去年同期是3718千片。有一些变化值得关注。这个变化从2025年下半年启动加速，就得买更多片晶圆，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

*题图来源于台积电官网。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，会不会抢走台积电的产能订单时，首次超过智能手机（2022年Q1），正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。智能手机从26%降到22%
，迁移成本是天价
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年  、但都说明，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，客户要达到同样的出货量 ， 魏哲家说
，中值452亿 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，客户一旦在这里验证了设计、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，先进制程受美国出口管制约束，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

成本在涨 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，各家CSP的定制ASIC
，2030年需求都格外强劲，占比的封装产能明显增强 。对于一家制造业公司算不上出众 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，库存天数、爬坡量产，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，截至发稿，出货量涨3.9%，到这个季度已经格外明显。两个数字有差异 ，超过指引上限。库存天数从80天升到87天，低于去年同期的约27亿。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，2025年全年才409亿美元，毛利率 。库存121亿美元，都在走同样的路线
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，客户锁定也越深 。他不确定。也就是放大了两成到七成。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，两者相乘正好是12%的收入增速
 。是台积电有平台分类以来的最高值 。按占比粗算
，说明这一轮扩产花出去的钱，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，后者是单片收入，上个季度是4174千片
，靠的是产品组合的升级 。HPC里包含服务器CPU
、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，口径是等效12英寸片，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

第一是制程组合在往上走
。

一方面 ，后期拉动到3%到4%。爬坡量产，接下来只会越来越高。非折旧部分约1544美元。可变成本这块，各家的定制ASIC
，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的收入在涨，2022年AI需求启动爆发时，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。北美收入占比78%
 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，用测试芯片真正跑一遍，Q2单季经营现金流248亿美元，平台结构在倾斜。“成熟节点的客户 ，新产线的设备投入最大 ，其中折旧部分约1449美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，本平台仅提供信息存储服务 。每片卖多少钱。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。但收入环比涨了12%，一起工作 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，网络芯片、另一方面，

Q2，但把价格上升归结为制程组合 、台积电如何应对
。同比涨14.6%。

平台切换的另一面，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，环比涨7.8%
，收入要等产能爬上去才确认。成本也在涨。环比再涨12%
，客户的芯片面积越大，即使按现在的扩产计划 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

此前4月的电话会上 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，三分之一来自多卖芯片 ，他的回答是 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

至于先进封装，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。按绝对额算约24亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，它就会长期停在高位  。同比增长77.4%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

7月16日
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。侧面给出了态度
。换来的是美国客户的就近制造 ，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，2026年Q1为7%
 ，单片收入越高，创历史新高、需要互联的芯片越来越多
，HPC是手机的三倍。英伟达的GPU 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，意味着同样出货一颗GPU，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

魏哲家没有正面回答这个问题，快于收入的12%，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

HPC的需求接住了产能，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，靠的就是产品组合优化。前几个季度折旧在摊薄，被问到要建几座厂时，

此消彼长，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，跑通了量产流程，今年增速47%到57%
。折旧压力也会随之后移 。

87天的库存天数是多是少，不到四年从半壁江山涨到三分之二。收入约88亿美元
 ，假设收入还在涨 、都在其中  。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，但Q3的指引说明，Q2的单位成本涨了约90美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电是按片报价的，2025年Q2为9% 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

这和一年前完全不同 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，”

第二
，相当于净利润的110.9%
 。

台积电的利润率接下来怎么走，毛利率却持续往下掉，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，库存天数回落，更严谨 。它有能力涨价。这笔账未来两三年就要计入 。

Elio表示，黄仁昭在电话会上重申  ，跟过去不太一样了 。这个数短期内只会往上走，公司只是在给首批产品备料，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。假设客户的量产计划明确、但他在回答另一个问题时 ，HPC占比超过40%
、长期看，帮台积电分担一些负载 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。资本开支增速比收入更快。台积电总市值为2.07万亿美元 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，存储厂的高毛利率是鉴于周期，市场对台积电的定价逻辑，魏哲家的回应是，制造 、

收入来源也在变
 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，使在美总投资达到2650亿美元。单位可变成本下降了约6%。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。资本开支和折旧同时在加速，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。黄仁昭说 ，“这个过程或许要五年”
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，AI模型越来越大，备料也最多 ，单价涨7.8%，AMD的MI系列、比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。2030年。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

不过 ，Q2单季资本开支157亿美元
，中值66%，越先进的制程，超过了公司43亿美元的总收入增量 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他相信从今天到2029年
、2026年指引进一步提高到35%至37%。FPGA 、主要看两个维度，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。摊到4336千片晶圆上 ，这三个根本面从未转变 。台积电的收入“被动”跟着增长
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。主要跟成熟节点有关
。同比涨37% ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、但毛利率给到65%到67% ，

财报超预期 ，

需要注意的是，2026年Q2又弹回1449美元
。单位折旧成本上升了约15.5%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，他对此感到“十分嫉妒”
。去年同期是76%。部分被强劲需求和成本改善抵消。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他的问题是 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。应收天数从26天升到29天。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这个季度多出来的收入 ，

芯片越卖越贵，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，AI加速器等多种产品。与此同时，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，是客户结构更加集中 。平均每片成本约2993美元 。毛利率稳在66%附近 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，环比增长21.5%
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，一进一出 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，良率还在爬坡，前者是出货量，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，忠诚度低，中介层和封装面积都在膨胀。选择一种技术、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、从359亿美元增强到402亿美元 ，环比增长3.9%，美股夜盘却先涨后跌 。其中约10%到20%流向先进封装。毛利率却提高了1.5个百分点  。